運用報告[第一週] 2020/12/19

年初来+360%
月初来-26%

今週は殆どノートレ。
ネットワンシステムズで決算持ち越した以外に大きなイベントはなし。
日経平均が続伸し良い雰囲気だが、一方小型はIPOラッシュに資金が流れたこともありあまり高揚感のない一週間だった。
IPOの中ではプレイド(4165)をセカンダリーで狙っていたものの、目標としていた株価近辺での寄付きとなり投資妙味を感じなかったため見送った。
同じSaaS銘柄ならAiinside(4488)の方がずっと投資妙味を感じる。

既存の保有に関しては、組入れ比率1位のネットワンシステムズが無限定適正意見とならなかったことはネガティブに感じた。
ネットワンが割安であることは恐らく多くの市場参加者にとって一致する意見で、問題はこれを適正価格まで買い上がれる主体が存在するかどうかだと考えている。
無限定適正意見付きの決算書を出して今回の粉飾問題に区切りをつけることがその問題の解決と考えていたのだが、残念ながらそれはお預けとなってしまった。
ただ、決算が遅れてくれたお陰というかなんというか、次の決算発表まで1か月もないので、これに期待して継続保有という対応を取っている。

組入れ比率2位のEストアーに関してはレンジでの値動きとなっている。
Twitterで煽られているしバリュー株ファンドが上位大株主となっている銘柄なのでおっかなびっくりではあるが、ファンダ的に割安であることは確かな為、がっちりホールド。
いつも社のIPOが直近に控えているということでこれがマルチプル見直しのカタリストになるのではないかとの期待から組入れ比率を上げている。

Ｅストアー(4304)がかなり安い　目標株価3579円～4,161円

同業並マルチプルへの評価替えを前提に目標株価4,161円を設定 -Eストアー単体での理論株価1,768円(2019/10算定)、M&Aにより概算で3,579円まで向上 -類似企業並なPERで評価された場合、理論株価は4,161円まで向上 -特に業態の近いいつも社のIPOは同社マルチプル見直しのカタリストとして期待 -適用PER水準が変化せずとも割安、評価指標が変化すれば大きなアップサイドを期待 -PEファンドとバリュー株ファンドら、上位株主2者(合計28.5%)の売却が中期に想定され、需給面では一時弱含み局面も想定される -特に業態の近い、いつも社のIPOは同社のマルチプル見直しのカタリストとして期待 -評価指標が変化せずとも割安、評価指標が変化すれば大きなアップサイドを期待 -PEファンドとバリュー株ファンドら、上位株主2者(合計28.5%)の売却が中期に想定され、需給面では一時弱含み局面も想定される

組入れ比率3位のオークファンは堅調であった。
こちらは地合いの悪化をもろにくらい一度落ち込んだが、そこからのリバウンドで堅調な値動きをしている。
アセマネoneが一部売却しているようだが気にせず買い進みたい。

オークファン(3674)が安すぎる目標株価6,900円

SOTP(Sum of the parts)分析により割安、目標株価6,900円を設定ーECプラットフォーム.VC.SaaSという稀有な事業PFを各事業ごとに評価し合算ー4半期決算ごとに結果を示し続けることで段階的に高い成長性が認知されていくこと、 SaaSビジネスの拡大が加速することによりSaaS銘柄としての認知が広がることが必要

組入れ比率4位の太平洋工業も堅調
これは自動車産業復活の出遅れ株ということで少し買ってみたがしっかり上がってくれて嬉しい。
決算説明会の質疑応答で業績予想の前提についてトヨタの生産台数予想を答えている。
こういった積極的な開示は本当にありがたい。